固定收益產品到底是什麼?

顧名思義，「固定收益產品」就是能產生固定現金流量(收入)給投資人的金融商品，就像房東出租房屋給房客，房客會定期(每月或每半…)支付房租給房東；租約到期時，房客應該要將房屋歸還房東。固定收益產品的發行人在期初時收到來自投資人的發行價金，再依約定在每季、每半年或每年支付事先約定好的利率或利率公式所計算的利息，到期時再償還本金。因此，筆者通常喜歡叫「固定收益產品」為收租型金融商品。

廣義的固定收益產品類型包括下列金融商品，無論就發行量或存量來說，債券還是佔絕對多數(Lion’s share)。債券產品的設計就像我兒子最喜歡玩的積木，有個基本原型之後，就可以不斷的增減、微調來創新，因而要簡單明確分類有其難度，以下是簡化的分類。

     註:以上單一固定收益產品僅為舉例說明而用，非推薦。

簡單而言，債券可說是定期存款的進化版，而其他固定收益產品則是債券的再進化或多次變形，結構與條件也比較複雜，在極端的金融環境下(例如:金融風暴)，越複雜產品的表現通常會讓投資人睡得越不安穩。

固定收益產品通常有到期日或設有發行人買回日(call)，少數會規定持有者賣回給發行人(put)的日期。利用上述日期、原始投資金額與未來現金流量的落點來計算折現率，就是俗稱的「到期殖利率」此一折現率就是俗稱的「到期殖利率」(YTM-Yield to Maturity)。美國十年期公債到期殖利率現在的水準約2.9 %，也就是說投資人持有這個公債到期不賣出，再將所收到的利息投入債券市場，這10年的平均每年複合報酬率約為2.9%。

然而，就像房客可能無法定期繳交房租；租約到期時，也有可能霸佔房屋不還，或者大搞破壞，讓房屋殘破不堪，這時房東就會大嘆早知如此就不要出租房子的念頭，固定收益產品的投資人也可能因發行人無法如期支付利息或償還本金(違約)，而血本無歸。

為避免血本無歸，投資人應該慎選債券發行人，運用分散投資來規避風險。通常根據違約的機率債券可分為投資等級(IG-Investment Grade)與垃圾債券等級(Junk Bond)，後者又稱非投資等級或高收益債券(HY-High Yield)。

金融市場通常是非常有效率的，尤其是債券市場，因為主要參與者是機構法人，高風險就會伴隨著高報酬，相對地，低風險也就意謂著低報酬率。固定收益產品的風險大致上來自於較短期的價格變動風險與較長期的信用風險，前者跟市場氣氛、利率水準高低、利率變動幅度與產品到期日關聯性較高，後者則是隨著市場買賣雙方對發行人能否順利付息還本的預期而波動。

因此，常常聽到有一些投資人說他們的風險承受度很低，但卻要求比現行的市場高很多的報酬率，真是一件太有趣的事情。換句話說，投資人要求高收益債券的報酬率，卻只想承擔投資等級債券的違約風險，這在長期來講是不可能的事情，金融市場不會天天在過年的。